血制品会否因新冠疫情而受益? 品牌云展 生物药
作者:一剑寒百川 来源:财报易 时间:2021-05-14 评论: 0 阅读: 1212 A+ A-
导读

血液制品新冠肺炎期间作用显著,版块能否迎来一大波利好。

2020年初,国内爆发新冠疫情,血制品中的静丙成为抗疫药物推荐品种。1月25日北京协和医院发布《北京协和医院关于“新型冠状病毒感染的肺炎”诊疗建议方案(V2.0)》,其中,重症患者推荐早期使用IVIG(静丙)疗程3-5天。无独有偶,深圳第三人民医院(国家感染性疾病临床研究中心)也推荐使用静丙用于危重患者的救治。


血制品是由健康人血浆或经特异免疫的人血浆,经分离、提纯或由重组DNA技术制备的血浆蛋白组分,以及血液细胞有形成分的统称,主要包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三个大类,而IVIG(静丙)则属于免疫球蛋白。血制品临床多用于治疗罕见疾病、临床急救、慢性疾病和遗传性疾病、免疫缺陷、肺部疾病、神经障碍、创伤、肝硬化、感染性疾病等。


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血制品适应症


从上表可以看出,血制品对提高机体免疫力有着特殊疗效,而此次新冠疫情由于事发突然,很自然会成为抗疫首选药之一,那么血制品行业当前状况如何呢?


血制品行业现状


根据相关机构统计数据,全球血制品市场从2012年150亿美元增长至2019年254亿美元,期间复合增速7.81%。国内血制品市场从2010年85亿元增加到18年230亿元左右,期间复合增速13.25%,国内的增速快于全球的增速。我国血制品人均用量远远低于欧美发达国家和地区(白蛋白为美国1/3,静丙不足1/10,凝血因子VIII1/40)。从这个维度来看,国内血制品市场还有很大的成长空间。


2018年国内采浆量8600吨,美国采浆量接近4万吨,国内采浆量仅为美国的1/5;从企业采浆量上看,2018年国内前三的企业采浆量分别是天坛1568吨、泰邦1300吨、华兰1280吨,国外一线龙头采浆量接近万吨(基立福超8000吨),从这个维度看,国内一线龙头仍有很大提升空间。


由于血制品主要通过上游血浆获取,近年来国家对新批浆站趋严格,从2001年开始不再新批血制品企业。目前国内血制品企业有31家,其中行业龙头均已上市,在规模效应愈发明显背景下,行业龙头借助资本力量和政策导向,行业集中度持续提升。


国内共有7家上市血制品企业(泰邦生物在美国上市),2018年中国7家上市企业采浆量合计6200吨,约占全国采浆量70%,收入合计120亿元,净利润约33亿元。国内上市公司中,天坛生物、上海莱士、双林生物、卫光生物都是纯血制品公司,华兰生物、泰邦生物血制品收入占比约75%。


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数据来源:上市公司公告


从血制品企业所获取的血制品产品批文数量来看,国内天坛生物和上海莱士获得批文的品种最多,均为12种,国外巨头的产品种类已有20种以上,国内企业产品种类有望逐步增加。可提取品种数量直接影响单吨血浆产出,品种数量越多,单吨血浆产出越高,国内企业未来有望通过丰富品种来提升吨浆盈利水平。


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数据来源:券商研报


从上述资料可以发现,血制品行业未来依然具有成长空间。


同业基本面比较


国内上市公司中,我们挑选天坛生物、上海莱士、双林生物、卫光生物四家纯血制品企业进行分析。


先看下企业的盈利能力如何。


从净资产收益率来看,除开热衷炒股导致公司非经常性损益大幅波动的上海莱士,其他三家的ROE都比较高,天坛生物和卫光生物常年都在10%以上。双林生物的ROE出现了持续上行的迹象。


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数据来源:财译网


这么好的净资产收益率着实得益于毛利率常年都保持在40%以上,比起制造业十几二十的毛利率,足以证明这个行业具有非常优良的盈利能力。


而且血制品行业盈利质量非常好。从下图可以看出四家企业的利润含金量均达到90%以上。


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数据来源:财译网


有息负债率还非常低,基本只有个位数的有息负债占比,典型的不差钱。


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数据来源:财译网


不过有个非常值的注意的现象:同业中多家公司毛利率从2017年初开始逐步下移。


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数据来源:财译网


为何会这样?


行业去库存明显似乎迎来市场转机


原来自2015年开始,国家放开了血制品价格管制,而同时2015年-2016年集中批了较多浆站,极大激发了血制品企业的生产动力,2015、2016、2017年连续三年国内采浆量高速增长。可是血制品下游的需求是比较稳定的,大概也就每年增长10%,这导致了多家企业2017年开始累积大量库存,以至于采浆量增速2018、2019年出现大幅减缓。


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数据来源:券商研报


不过从2019年Q1开始,多家公司的库存出现好的苗头,存货周转率出现触底回升迹象,意味着企业前期累库或已大幅消化。


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数据来源:财译网


所以说,从财务数据变化确实能发现行业的一些投资机会。而此次新冠疫情,相当于给血制品又做了一次免费的学术推广,更重要的是,当前采浆基本停止,而库存在2019年一季度开始好转,供需可能出现反转,而此次疫情会否导致市场供需缺口,请让我们拭目以待。


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责任编辑:青霉素


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